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冀中能源:业绩同比下降超90%,短期看点不多,但仍看好其股价弹性

发布时间:2015-04-30    研究机构:中信建投证券

事件

公司公布2014年年报及2015年一季报

报告期内公司实现营业收入182.57亿元,同比下降29.33%;实现归属于上市公司股东净利润2437万元,同比97.94%,折合EPS0.0098元,其中4季度单季-0.0071元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。2015年一季度,公司实现营业收入35.9亿元,同比下降35.07%,实现归母净利501万元,同比下降93.21%,折合EPS0.0018元。

简评

产量下滑,成本下降难抵均价下跌

2014年公司上半年,完成原煤产量3294.65万吨,同比减少452.41万吨,同比降低12.07%;合计生产精煤1699.57万吨,其中,冶炼精煤1143.20万吨,同比减少167.49万吨,降低14.65%。据计算,2014年公司原煤折算均价425元/吨,同比大幅下滑123元/吨,相比上半年448元/吨也有下降。而报告期内公司平均原煤成本317元/吨,同比下降72元/吨。公司成本控制力度不敌煤价下跌幅度。

煤炭收入大幅下滑,毛利率创下新低

随着2014年量价齐跌,报告期内公司煤炭收入140.07亿元,同比下降31.79%;煤炭成本104.3亿元,同比下降28.35%。由于成本降幅小于煤炭收入的降幅,公司今年毛利率25.51%,同比减少3.57%,延续了2012年上半年以来煤炭业务毛利率的持续下滑,也创下了公司上市以来煤炭业务毛利率的新低。

化工业务毛利水平仍较低

报告期内公司化工业务实现收入29.03亿,同比下降7.8%;化工业务成本为27.7亿,同比下降%,化工业务毛利率仅为1.17%,同比下降了1.42%。2014年上半年,公司生产焦炭127.9万吨,同比增加2.23%;从公司专门从事化工的两家子公司的情况看,持股50%的金牛天铁煤焦化净利润2056万,但另一子公司金牛化工(600722)则亏损。报告期内公司生产甲醇18.30万吨,同比降低9.00%;生产PVC树脂11.42万吨,同比降低32.82%。

建材、电力收入下降

2014年生产玻纤制品5.91万吨,同比降低0.17%;生产水泥154.63万吨,同比降低38.16%;生产水泥熟料112.42万吨,同比降低30.92%;发电11.15亿千瓦时,同比降低16.04%公司报告期内建材收入6.2亿元,同比下降32%,毛利率3%;电力收入2.9亿元,同比下降 7.8%,毛利率16.81%。

短期看点不多,但仍看好公司股价弹性

2015年,公司计划完成原煤产量3350万吨,营业收入173亿元。1季度公司盈利情况并不乐观,净利人同比下降93%。公司在建矿井进度依旧较为缓慢。公司后续成长性除依赖于目前几个技改矿外,集团资产注入是重要推动力。集团的磁西矿区、九龙矿,以及前次注入张矿和邯矿集团遗留几个矿井也可能注入。我们预计公司2015年EPS0.03元,仍然维持增持评级。

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