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冀中能源:降本控费,三季度略好于预期

发布时间:2014-10-31    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:冀中能源公布2014年三季报,前三季度实现营业收入150亿元,同比下降26.5%;实现归属于母公司净利润4079万元,同比下降95.2%,EPS0.02元。其中,三季度单季实现营业收入43亿元,同比下降27.2%,环比下降17.7%;归属于母公司净利润-1192万元,同比由盈转亏,环比减亏,EPS-0.005元。

点评:冀中能源三季报略好于预期,主要由于成本及费用控制得当,四季度煤价上涨,单季盈利有望转正,具体分析如下:

煤价下跌,收入环比继续下滑。根据煤炭资源网数据,三季度河北炼焦煤价格下跌30-40元/吨。同时,下游钢铁行业盈利持续恶化,炼焦煤需求下降。价量齐跌,导致三季度营业收入环比下降17.7%。

成本及费用控制得当,对冲煤价下跌影响。公司三季度营业成本环比下降16.6%,虽然其中有销量下降的原因,但成本控制也是非常重要的因素。

另一方面,公司有效缩减费用,三季度管理费用环比下降37%。降本控费,冀中能源正以积极策略应对行业困境。

在建工程快速增加,多个项目即将完工。三季度末,公司在建工程账面价值超过27亿元,是近年来的最高值。多个主要在建工程已经进入最后阶段,即将完工投产,包括段王矿180万吨矿井技改项目、金牛化工(600722)40万吨PVC项目、盛鑫矿矿井技术改造、平安矿矿井技术改造等。项目投产之后,能够在一定程度上增厚利润,改善公司经营情况。

集团定增价7.65元,具有一定安全边际。冀中集团以7.65元/股参与公司定增,目前公司股价低于增发价14%,具有一定安全边际。股价低迷可能会加速集团资产注入,而这是公司未来最重要的关注点。

维持“增持”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.03元、0.08元和0.25元,对应PE分别为215倍、86倍和27倍。公司内生增长能力一般,但集团资产注入空间较大,业绩对焦煤价格弹性较大,维持“增持”评级。

风险提示:煤价降幅高于预期。

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