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冀中能源:一季度业绩同比大幅下行,2014业绩堪忧,下调评级

发布时间:2014-04-23    研究机构:中信建投证券

事件

公司公布2013年年报和2014年一季报

2013年公司实现收入258.3亿元,同比减少14.09%;实现归属母公司净利润11.84亿,同比减少47.39%,EPS0.51元,其中四季度单季0.05元,业绩略超预期;一季度实现收入55.30亿,同比减少26.31%,归属于母公司净利润0.74亿,同比减少85.47%,EPS0.03元,低于预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。

简评

原煤产量小幅增长,均价大幅下跌

2013年公完成原煤产量3747.06万吨,同比增加104.58万吨,增加2.87%;合计生产精煤1954.34万吨,其中,冶炼精煤1310.69万吨,同比增加34.40万吨,增加2.69%;销量3762.91万吨,同比减少34万吨;煤炭收入205.4亿元,同比减少19.02%,成本145.63亿元,同比下降14.99%,煤炭毛利率29.08,较2012年全年下降3.36%。毛利率下降主要受到报告期内煤炭综合售价下降所致。从原煤均价来看,2012年全年为696元/吨,2013年全年为548元/吨;吨煤成本2012年470元/吨,2013年全年为389元/吨。报告期内公司煤炭单价同比大幅下挫148元/吨;成本同比下降81元/吨。

非煤业务稳定,焦炭业务拖累,化工业务盈利能力大幅下滑

2013年公司共生产焦炭125.11万吨,同比增加85.93%;生产甲醇20.11万吨,同比降低4.65%;生产玻纤制品5.92万吨,同比降低0.17%,生产水泥250.06万吨,同比降低16.29%;发电13.28亿千瓦时,同比增加3.19%;生产PVC 17万吨,同比下降8.01%。分业务看,2013年公司电力毛利率同比提升6.14%,化工业务毛利率同比提升4.08%,其余贸易、建材等毛利率均下滑。

分公司看:仅段王煤业和通达煤电实现盈利

根据公司2013年各主要子公司盈利情况,2013年实现盈利的只有段王煤业净利润5928万元以及通达煤电净利润1.15亿元。其余主要子公司均亏损。其中亏损最多的是金牛化工(600722),净利润为-1.49亿元;另外冀中内蒙古公司亏损1.04亿元,天铁煤焦亏损3921万元,天泰煤业亏损3849万元,金牛玻纤亏损2971万元,邢北煤业亏损2346万元。

一季度业绩同比大幅下滑

2014年一季度实现收入55.30亿,同比减少26.31%;成本 43.02亿元,同比下降21.2%;毛利率22.2%,同比下降5.1个百分点。2014年一季度公司煤价同比大幅下滑使得业绩也大幅下降。

非公开发行股份用以偿还贷款和补充流动资金

公司于2013年8月20日公告称,将向其控股股东冀中能源集团有限责任公司非公开发行40,000 万股股份,发行价格为7.75 元/股。募集资金总额为人民币310000 万元,扣除发行费用后将用于偿还银行贷款和补充流动资金,其中不超过200000 万元用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充流动资金。公司拟通过本次非公开发行优化资本结构、减轻财务负担及偿债压力,提升营运资金规模、缓解流动资金压力。本次发行将逐步解决公司长期发展中的资金问题。截止目前,本次非公开发行股票事宜已获得中国证券监督管理委员会核准。

短期缺乏看点,下调评级

根据公告,2014年,公司计划完成原煤产量3600万吨,营业收入250亿元。公司13年产量规划同比下降,看点仍为集团资产注入和煤炭价格弹性。公司十二五期间产量目标6000万吨,目前技改矿有段王180万吨、榆树沟120万吨、平安和友众各120万吨技改项目。目前进度分别为90%、14.74%、60%(平安)和100%(友众)。可以看出公司在建矿井进度较为缓慢。公司后续成长性除依赖于目前几个技改矿外,集团资产注入是重要推动力。集团的磁西矿区、九龙矿,以及前次注入张矿和邯矿集团遗留几个矿井也可能注入。我们下调公司2014年EPS至0.15元(增发后为0.12元)同比大幅下滑,短期公司看点不多,我们下调公司评级至增持。

申请时请注明股票名称