移动版

ST金化:09年PVC盈利能力将在行业内领先

发布时间:2009-03-06    研究机构:天相投资

2008年,公司营业收入7.27亿元,同比增长193%;利润总额-14.92亿元,同比下降255%;归属于上市公司股东净利润-14.93亿元,同比下降232%。基本每股收益-3.54元。

PVC主业重新启动,受行业整体形势影响出现较大亏损。PVC占公司销售收入90%以上,毛利为-6062万元,毛利率-8.9%。2008年4月,公司重组和恢复生产,因停产时间较长,各项费用支出较多。2008年上半年,PVC的成本随电石、二氯乙烷等价格攀升而逐步升高,压缩公司利润空间,4季度,更是出现全行业的成本与销售价格倒挂。

非经常性损益构成亏损主要部分。河北沧州化工集团等9.17亿元应收账款均为公司破产重整前形成,账龄较长,收回的可能性极小,公司本期全额计提。加之存货跌价损失等,公司共计提10.2亿元资产减值损失。

2009年国内PVC行业难见好转,但公司将在PVC企业中盈利能力领先。公司采用上市公司中唯一的混合法工艺,原料一半以上为石化制品进口二氯乙烷等,品质较好,售价与乙烯法PVC相当;而成本因国际油价低位徘徊,优于占国内产能75%的电石法企业,预计成本优势至少延续至2010年。所以,虽然PVC市场仍旧低迷,目前行业开工率约50%,但公司仍有一定盈利空间,保持着近满负荷生产。

资产注入将进一步提高公司盈利能力。2008年破产重整后,大股东及关联方拟对公司注入优质资产,且已经通过全部审批手续,但定向增发价格随股市整体大幅下跌而落空,原方案于2009年1月失效。鉴于该项目对于公司的重大意义,2009年重启可能性较大。

盈利预测和投资评级。如果按原方案资产注入,全面摊薄后,预计公司2009-2010年每股收益(EPS)0.14元、0.13元。如不考虑资产注入,每股收益分别为0.12元、0.10元,以股价3.01元计算,相应的PE为26倍、31倍,估值在氯碱行业中较合理,暂时给予“中性”评级,建议投资者关注公司主业改善进程,把握投资机会。

申请时请注明股票名称